本周一（11月11日）開始，美元多頭強(qiáng)勢出擊,。美元指數(shù)在北京時(shí)間11月12日15:00報(bào)105.6,，美元/離岸人民幣報(bào)7.2527。強(qiáng)美元在特朗普當(dāng)選前兩周就開始發(fā)酵,，上周一度出現(xiàn)獲利了結(jié),，美元指數(shù)回調(diào)至104區(qū)間。

11月12日,，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中接連跌破7.23,、7.24、7.25關(guān)口,，再度創(chuàng)下8月初以來的新低,。

多位外資、中資銀行外匯交易員對(duì)記者表示,，中國央行在美國大選當(dāng)日保持淡定,，在美元對(duì)人民幣即期匯率上漲時(shí)并未使用逆周期因子，表明當(dāng)前匯率水平仍在舒適區(qū)間內(nèi),。本周開始,，人民幣較大幅度走弱，但11月12日逆周期因子也沒有出現(xiàn),。由于歐元,、日元、英鎊等都對(duì)美元大幅貶值,，因而這可能體現(xiàn)出中國央行希望維持一籃子貨幣穩(wěn)定的意圖,。

強(qiáng)美元下人民幣迅速走弱

隔夜，“特朗普交易”沒有任何熄火的跡象,，美元、美股齊頭并進(jìn)。大型銀行股保持強(qiáng)勁勢頭,，風(fēng)頭在大選后蓋過大型科技股,。特斯拉勁升9%至350美元，大選之后累計(jì)上漲40%,，成為名副其實(shí)的美股第七巨頭,。另外，隨著比特幣價(jià)格在大選后飆升,，過去幾年“瘋狂囤幣”的Microstrategy（MSTR）表示,，公司持有的比特幣價(jià)值達(dá)到230億美元，其股價(jià)繼上周上漲17%后11日又上漲25%,，今年累計(jì)漲幅達(dá)到428%,。同樣受益于特朗普效應(yīng)的還有Coinbase（COIN）等加密貨幣交易所。

巴克萊宏觀,、外匯策略師張蒙對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,，特朗普上任后，中國等亞洲國家可能都需要面對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn),，中國央行不僅會(huì)參考美元對(duì)人民幣的即期交易價(jià)格,，更會(huì)參考CFETS一籃子貨幣的走勢，若人民幣相對(duì)其他亞洲國家的貨幣（日元,、韓元等）走得過強(qiáng),，也可能會(huì)影響出口競爭力。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，未來中國央行會(huì)綜合運(yùn)用外匯掉期,、離岸市場央票、外匯存款準(zhǔn)備金等手段,，根據(jù)市場情況來調(diào)節(jié)匯率,。

無獨(dú)有偶，法國巴黎銀行大中華區(qū)外匯,、利率策略師王菊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,，國有銀行在9月底美元多頭迅速平倉時(shí)重新購入部分美元，表明其潛在的即期干預(yù)能力相對(duì)充足,。就外部影響而言,，王菊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)（BP）,。因此,，她認(rèn)為，今年美元對(duì)人民幣匯率可能受限于7.3以下,。

特朗普橫掃眾議院和參議院,，這導(dǎo)致亞洲市場越發(fā)擔(dān)憂關(guān)稅的問題,。但是，一方面中國央行仍有較強(qiáng)的穩(wěn)定市場能力,；另一方面,，國際投行普遍認(rèn)為，市場不會(huì)提前太長時(shí)間做出反應(yīng),，更可能出現(xiàn)的仍是寬幅波動(dòng),。

例如，高盛方面的研究顯示,，2025年充滿不確定性,，目前很難預(yù)測特朗普作為總統(tǒng)將實(shí)施哪些政策，因而中國政府和中國央行正在預(yù)留一些政策方案,，以應(yīng)對(duì)明年可能出現(xiàn)的情況,。

高盛北亞高級(jí)策略師孫璐在研究報(bào)告中提及，假設(shè)美國經(jīng)加征20%的平均關(guān)稅,，估算人民幣實(shí)際有效匯率（REER）需要貶值4%~5%以抵消出口因關(guān)稅可能遭受的損失,，這將轉(zhuǎn)化為美元/離岸人民幣11.5%的波動(dòng)幅度。然而,，根據(jù)近年人民幣的波動(dòng)節(jié)奏,，每次美元對(duì)離岸人民幣創(chuàng)下新高時(shí)，其高點(diǎn)大約比前次高點(diǎn)高出2000點(diǎn)（7.0—7.2—7.37）,。因此,，高盛認(rèn)為，在關(guān)稅背景下,，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言,，匯率舒適區(qū)間可能在7.5~7.6附近。

但是,，高盛認(rèn)為,，今年美元/離岸人民幣不會(huì)超過7.3區(qū)域，因?yàn)橹袊胄杏幸庵稳嗣駧乓曰謴?fù)國內(nèi)信心,，并在正式關(guān)稅宣布前避免與美國的緊張升級(jí),。

美股美元齊頭并進(jìn)短期難逆

當(dāng)前，幾乎所有貨幣都對(duì)美元貶值,，尤其是歐元,、日元、英鎊迅速轉(zhuǎn)弱,，這也導(dǎo)致美元指數(shù)相對(duì)更強(qiáng),。

過去一段時(shí)間，同為亞洲低息貨幣的人民幣和日元,，走勢也呈現(xiàn)較高的相關(guān)性,。嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示,，美國和日本兩國的利率前景以及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀導(dǎo)致兩國利差再次拉大，日元的投機(jī)性頭寸最近兩周已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈空頭,，套利交易可能又要卷土重來,。

“在日本央行釋放12月加息信號(hào)前，日元或維持弱勢,。匯價(jià)在151.60一線獲得關(guān)鍵支撐后形成看漲形態(tài)，均線的交叉有望將上行動(dòng)能延續(xù)下去,。前高154.70成為上方的下一個(gè)目標(biāo),，突破后或沖擊157一線。”他稱,。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，短期美元很難轉(zhuǎn)弱，關(guān)稅應(yīng)有助于加強(qiáng)美元,，關(guān)稅和減稅的組合也可能導(dǎo)致美國通脹難以轉(zhuǎn)弱,，美聯(lián)儲(chǔ)減息路徑可能因此更為緩慢（甚至可能更早停止），可能會(huì)讓新興市場的央行在降息方面更加謹(jǐn)慎,，尤其是那些經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和美元走勢較為敏感的國家（例如亞洲的印尼和菲律賓）,。

同時(shí)，美股可能也維持強(qiáng)勢,。早在9月時(shí),，一眾華爾街投行就已經(jīng)將標(biāo)普500的未來一年目標(biāo)位提升到6100~6300點(diǎn)。如今,，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)盈利將是推動(dòng)未來股市回報(bào)的主要?jiǎng)恿?。?biāo)普500指數(shù)第三季度利潤同比增長8%，好于預(yù)期的3%增長,。高盛預(yù)測每股盈利（EPS）將在2025年增長11%,，達(dá)到268美元；2026年增長7%,，達(dá)到288美元,，但預(yù)計(jì)稅收和關(guān)稅政策的潛在變化可能對(duì)這一預(yù)測帶來上行或下行風(fēng)險(xiǎn)。

本周三（11月13日）北京時(shí)間21:30,，美國CPI數(shù)據(jù)即將出爐,。此前公布的核心PCE數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持在2.7%，顯示出服務(wù)業(yè)的通脹壓力仍然較大,，美國的通脹預(yù)期指標(biāo)甚至不降反升,。市場普遍預(yù)計(jì)本次CPI將從2.4%小幅升高至2.6%，核心CPI或維持在3.3%,。若數(shù)值高出預(yù)期,，未來的降息押注可能被進(jìn)一步縮減（12月維持利率不變的概率升至35%）,，從而繼續(xù)利好美元。反之,，可能會(huì)放緩美元的升勢,。

此外，本周還將聽到眾多美聯(lián)儲(chǔ)委員的講話,，其中,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（北京時(shí)間周五凌晨4:00）無疑是重中之重。

目前,，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的降息次數(shù)預(yù)期已經(jīng)降至3~4次,，累計(jì)降幅也預(yù)計(jì)低于此前的預(yù)期，這一調(diào)整反映了市場對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,。