化債背景下，哪些方向?qū)⑹芤妫?/p>

陳果分析稱,，地方政府出臺(tái)一攬子化債措施,，不良資產(chǎn)的置換和管理成為重中之重，有助于地方AMC通過(guò)資產(chǎn)整合和結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力,。同時(shí)，城農(nóng)商行作為區(qū)域金融的核心參與者,，在化債過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用,，參與不良資產(chǎn)重組和回收。

他同時(shí)表示,，建筑裝飾和環(huán)保行業(yè)將在資金回籠和資產(chǎn)重估下改善財(cái)務(wù)狀況,，其盈利能力和估值水平有望得到修復(fù)。

“建議關(guān)注建筑基建和綠色環(huán)保領(lǐng)域，尤其是具有穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和高應(yīng)收賬款彈性的央企和地方國(guó)企,。”陳果說(shuō),，在化債政策的推動(dòng)下，地產(chǎn),、基建等行業(yè)的部分地方國(guó)企因債務(wù)壓力需求,，逐步加快并購(gòu)重組進(jìn)程，可關(guān)注化債與并購(gòu)重組的交叉機(jī)會(huì),。

李超預(yù)計(jì),，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將顯著提升，原因是,，受益于化債方案執(zhí)行落地,，短期A股與港股均處于反彈階段，未來(lái)需關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策擴(kuò)圍加碼和海外地緣形勢(shì)變化對(duì)我國(guó)基本面的影響,。建議關(guān)注政府購(gòu)買相關(guān)業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè),，例如城市運(yùn)營(yíng)（環(huán)保、水務(wù)等）,、教育,、商貿(mào)零售等。

具體到行業(yè)配置上,，鄧?yán)娬J(rèn)為,，財(cái)政發(fā)力下，短期化債,、科技,、核心資產(chǎn)、順周期等相關(guān)行業(yè)可能受益,。

具體而言,，其一，化債方案明確且總體規(guī)模超預(yù)期,，與化債直接相關(guān)的AMC,、地方城投等公司可能受益；其二,，后續(xù)財(cái)政發(fā)力可能科技,、消費(fèi)、建筑建材等行業(yè)有利,。

“一是可能加大對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的支持使得科技成長(zhǎng)行業(yè)受益,，包括TMT、軍工,、汽車,、機(jī)械醫(yī)藥等,。二是加大對(duì)設(shè)備更新和以舊換新的支持力度，家電,、汽車等消費(fèi)行業(yè)可能受益,。三是加大對(duì)國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域的支持使得建筑、建材等行業(yè)可能受益,。”鄧?yán)娬f(shuō),。

此外，他還表示,，財(cái)政發(fā)力可能提升經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期,，核心資產(chǎn)和順周期相關(guān)的行業(yè)可能受益：一是經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升疊加外資流入，電新,、醫(yī)藥,、食品飲料等核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)可能受益；二是經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升導(dǎo)致有色,、化工,、鋼鐵、煤炭等順周期行業(yè)可能受益,。

債市“靴子落地”,，短期明確看多

化債組合拳將如何影響債市？多位券商固收分析師也對(duì)此作出分析,。

李超稱,，短期預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，不太存在利率大幅上行風(fēng)險(xiǎn),，中長(zhǎng)期而言,，若出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激總需求政策，才會(huì)形成債市邏輯反轉(zhuǎn),。

信用債方面,，他認(rèn)為，近期財(cái)政政策的一系列表態(tài)清晰表達(dá)出了防范和化解隱性債務(wù)的思路,，未來(lái)三年公開發(fā)行的城投債違約概率大大下降,，看好短久期下沉信用資質(zhì)，尤其是重點(diǎn)化債區(qū)域的弱資質(zhì)城投債有望估值修復(fù),。

浙商證券固收首席分析師覃漢認(rèn)為,，化債政策組合符合預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)或因預(yù)期分歧且提前交易而面臨短期擾動(dòng)壓力,，債券市場(chǎng)做多確定性仍然較高,。

結(jié)合近期市場(chǎng)情況，他說(shuō),，11月4日至7日權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，或已部分定價(jià)增量政策預(yù)期，后續(xù)或因不同投資者對(duì)化債政策的不同理解而產(chǎn)生預(yù)期分歧,，進(jìn)而對(duì)權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)短期額外擾動(dòng),。

覃漢同時(shí)表示，短期“靴子落地”,，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控,、勝率走高背景下或進(jìn)一步打開賠率空間。

“我們認(rèn)為,，本次發(fā)布會(huì)后,，對(duì)債券市場(chǎng)而言即為短期‘靴子落地’，債券市場(chǎng)所面臨的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,，高勝率背景下,，賠率空間有望進(jìn)一步打開。”他稱,。

不過(guò),，他也提示稱，針對(duì)發(fā)布會(huì)所傳遞的增量信息,，整體上在化債方面整體符合預(yù)期或略超預(yù)期,，但不排除部分投資者認(rèn)為政策不及預(yù)期的可能性。

“當(dāng)前期驅(qū)動(dòng)上漲的核心因素出現(xiàn)反向變化時(shí),，或可能造成交易方向隨之反轉(zhuǎn),，進(jìn)而對(duì)權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)額外擾動(dòng)。”他說(shuō),，權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未發(fā)生明顯改變,，但從短期來(lái)看，市場(chǎng)定價(jià)或存在一定矛盾與分歧,，或面臨短期擾動(dòng)壓力,。

華源證券固收首席分析師廖志明認(rèn)為，財(cái)政增量政策已經(jīng)基本明確,，對(duì)債市而言消除了不確定性,。

“短期我們明確看多債市，特別是近三個(gè)月調(diào)整較多的信用債,。”他表示,，隨著一系列貨幣及財(cái)政等增量政策落地實(shí)施，2025年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性上升,，當(dāng)債市收益率接近新低之時(shí),，需要適度降低2025年的預(yù)期。